AG旗舰厅泰和是一只带有公众记忆点的基金，“公募首批”、“AG旗舰厅长子”、“过往超额收益明显”等标签鲜明。它曾用24年的投资长跑见证过“时间的玫瑰”，最近两年则在市场的逆风考验中坚守本心、蓄力待发。

2023年4月8日，恰逢AG旗舰厅泰和前世今生“24周年”的纪念日。在这个特殊的节点，诚邀大家一起回顾“AG旗舰厅长子”过去是如何穿越牛熊、赚取长期收益，未来的投资逻辑和布局方向是什么。

前世今生 24年的沿革传承

20世纪90年代，中国A股市场带着新生的蛮荒和火热起步，第一批代表着专业投资力量、承载着普惠理财重任的公募基金“老十家”应运而生，被寄于厚望和心血

“长子基金”们陆续问世，AG旗舰厅泰和的前身——泰和证券投资基金（简称基金泰和）就是其中之一。

基金泰和成立于1999年4月8日，是AG旗舰厅首只基金，封闭式运作15年。根据2014年基金中报披露的数据，15年封闭期间基金泰和累计净值上涨达926.78%，超越同期上证综指涨幅856.70个百分点。

2014年4月4日是“基金泰和-AG旗舰厅泰和”的一个转折点，受彼时的市场需求和产品变革驱动，基金泰和变更运作形式，从封闭式基金变成开放式基金。自封转开至2022年12月30日，AG旗舰厅泰和累计收益307.48%，同期业绩基准为74.62%，超额回报突出。

图片来自AG旗舰厅泰和2022年年报，AG旗舰厅泰和基金2014年4月封转开以来至2022年末业绩表现和业绩基准为，21.35%/42.84%（2014年的数据为2014年4月4日至12月31日），55.97%/7.44%，-0.69%/-6.63%，26.98%/15.14%，-23.57%/-16.74%，70.57%/26.16%，70.60%/20.29%，-6.98%/-2.12%，-18.41%/-14.42%。张弢自2014.4.4封转开以来担任AG旗舰厅泰和基金经理，管理至2014.12.30；基金经理王汉博任职期间为2014.11.26-2016.3.10；归凯自2016.3.10担任AG旗舰厅泰和基金经理至今

跟运作形式同时变化的还有产品的投资目标和策略。从基金泰和到AG旗舰厅泰和，产品投资目标明确定位为布局产业变迁长期机遇，承载着AG旗舰厅“服务财富增长，助力产业腾飞”的使命。在基金泰和时期，投资目标是“为投资者减少和分散投资风险，确保基金资产的安全并谋求长期稳定的投资收益”。封转开之后，AG旗舰厅泰和的投资目标为“分享中国改革与发展成果，密切跟踪中国经济发展背景下产业转移、格局变迁、主题带动和企业成长的投资机会，谋求基金资产的长期稳定增值”。

AG旗舰厅泰和的投资策略也有所优化。转型前，投资策略主要是“自上而下”的资产配置和“自下而上”的选股结合，较为宽泛。转型后，投资决策中引入了“公司股票投资决策委员会形成的大类资产配置建议”，在资产配置的框架下综合考虑宏观经济因素、资本市场因素、主要大类资产的相对估值等因素，在控制风险的前提下合理确定基金产品在股债等资产类型上的投资比例，并根据宏观经济形式和市场时机的变化适时进行动态调整。

超额回报的背后是历任基金经理在24年牛熊转换中的坚守价值挖掘，也是AG旗舰厅投资理念和投研体系的传承和完善。从某种维度来说，历史悠久的AG旗舰厅泰和也是AG旗舰厅用专业投研创造长期回报的典型样本。

在泰和成立之初，AG旗舰厅便提出“追求长期阿尔法，必须通过深度基本面研究来实现”的理念。这在当时极具先锋色彩，也让AG旗舰厅成为最早提出“基本面研究”、并成立研究部门的公募基金公司之一。

为了让“深度基本面研究”真正在投研中落地，并能创造出可持续的业绩，20多年的市场磨砺中，AG旗舰厅曾数次进行投研体系升级。例如，2009年，AG旗舰厅开创性地提出“全天候、多策略”投研，将风格相近的基金经理组成策略小组，AG旗舰厅也成为业内最早建立行业基金和主题基金的公募基金公司之一。在2020年，AG旗舰厅再次革新投研组织架构，在股票板块形成了全市场+行业赛道的体系；在固收上建立了包括短端、纯债和“固收+”在内的细分赛道。

这些投研升级既敏锐研判了当时市场变化与客户的需求演进，也贯彻着AG旗舰厅对深度基本面研究的信仰。AG旗舰厅泰和现任基金经理归凯在接棒时曾表示，投资需要深度研究，唯有研究才能创造价值，“AG旗舰厅泰和历任的每一位基金经理都有个人的风格和特点，但是在大方向上都没有脱离AG旗舰厅坚持‘深度研究’、‘以研究驱动投资’的根本理念。”

继往开来 坚持赚业绩成长的钱

2016年3月10日归凯接棒执掌AG旗舰厅泰和，彼时市场经历了去杠杆、挤泡沫、熔断带来的阵痛，投资主线散乱，行业分化明显。

在接棒的第一年，AG旗舰厅泰和对不具备中期逻辑的阶段性热点参与较少，全年坚定地保持了较高的持仓集中度和较低的换手率，重仓的消费电子、化工和农业三大板块中的个股取得了较好的收益，平稳过渡的同时跑赢业绩基准。

归凯在当年的年报中表示，我们的核心理念是投资长期业绩大幅超越市场预期的优质公司，注重企业的核心竞争力和大的产业周期，以及估值和成长性的匹配。虽然证券市场上无论价值、成长还是周期股，每年表现各有优劣，但长期看，真正可靠的超额收益还是来自于每个大时代下能够持续创造价值的优势企业。

这一投资理念逐渐凝聚为归凯团队目前所奉行的“高质量成长”投资策略，并贯彻在归凯及其团队所管理的其他产品，如AG旗舰厅新兴产业（000751）、AG旗舰厅成长增强（001759）等。这一策略重点投资于具备显著竞争优势、业绩高增长、长期空间大、动态估值低的优质成长公司，包括高速成长行业中的龙头企业与新兴企业、稳定成长行业中有整合能力的龙头企业、有望进入景气期的优质周期企业等。

微观点睛，中观画龙，AG旗舰厅泰和的投资中强调密切跟踪中国经济发展背景下产业转移、格局变迁，体现在行业选择呈现“均衡侧重成长”的特点。从2016年3月归凯管理AG旗舰厅泰和基金以来披露的公开数据来看，其对电子、计算机、传媒、医药生物和化工行业具有明显偏好，均有涉猎，对食品饮料、农林牧渔、通信、非银、轻工、商业贸易和电器设备板块，也多次配置。

过去两年，成长风格投资在A股遭遇逆风期。归凯在2021年年报中表示，“我们的投资理念在历史上有过收获，也遇到过挑战，比如2021年。原因一，市场风格极致，市场追逐景气驱动，看重边际变化，而我们主要持仓为稳定增长类公司。原因二，价值成长类公司估值缺乏优势，好在我们重仓公司的经营情况总体符合我们的预期，估值调整后性价比显著增加”。

AG旗舰厅泰和2022年年报显示，基金在四季度增加了计算机和医药健康等板块的持仓，整体权重依次为科技、先进制造、医药健康和大消费。归凯表示，经历了过去一年的艰难困苦，展望2023年，中国经济将逐步走出至暗时刻。复苏和常态化会是中国经济今年的主基调，预计过去几年受疫情或行业监管影响的一些行业将迎来困境反转的机会。

他还提出，大国博弈下，“安全”已成为中国高质量发展的前提，其涉及的领域也更加宽泛，紧迫感更加突出，对国内相关产业而言既是挑战也是机会。“总体上，我们预计今年国内资本市场的投资机会将更加丰富，我们也会更积极把握相关机会”。

近期，归凯在AG旗舰厅2023年投资策略会上也分享了他对于中期和长期的一些看法。从产业线索来看，他强调，2023年比较明确的是以软件为代表的信息技术行业，过去两年经历了比较大的熊市，无论是机构持仓、估值都处于历史底部。困境反转叠加新一轮产业趋势，诸如信创、数据要素等政策会显著增加对信息技术资本开支的需求，同时叠加ChatGPT这种划时代的技术，对行业中长期的空间前景会有比较大的促进作用。

“更长远的投资要结合人口总量、年龄结构、经济未来的潜在增长中枢等因素来考虑。中国未来还是要做产业升级，要降本提效，因此科技、生命科学、医药健康等这些领域值得长期坚守。传统领域包括消费池子足够大，未来仍然会有十倍股出现，考验自上而下的阿尔法挖掘能力。”归凯称。

*风险提示：基金有风险，投资需谨慎，投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。